近年来，行业掀起了一股休闲零食行业上市潮。
作者 | 贝蒂
来源 | IPO那点事
数据支持 | 勾股大数据
作为一日三餐之外“第四餐”的休闲零食品，很少像今年这样在资本市场的存在感十足。
顶着“互联网零食第一股”光环的三只松鼠，于今年7月成功登陆A股。然而上市不到半年时间，三只松鼠就跌落神坛，在最新的三季报中，显示其第三季度净利润下滑超过50%，完美地诠释了一波什么叫作“业绩大变脸”。
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零食企业前赴后继IPO
随着互联网红利的消失，靠电商快速发展的三只松鼠们的模式已逐渐被反噬。然而，这些都不能阻止老牌零食企业们热切拥抱资本市场的决心。
近年来，行业掀起了一股休闲零食行业上市潮。洽洽食品、盐津铺子、来伊份、百草味（2016年被好想你收购）、三只松鼠等一大波企业纷纷上市；6月14日，凭借一包“劲仔小鱼干”打天下的华文食品递交了招股书；7月份，杨幂代言的溜溜果园也披露了创业板上市招股书；良品铺子上市也是指日可待。
近日，曾经由黄晓明代言的、江西萍乡本地的甘源食品也准备冲刺A股IPO。
证监会资料显示，10月25日，甘源食品股份有限公司再次发布首次公开发行股票招股说明书（以下简称“招股书”）。其实早在今年4月份，甘源食品就公开过招股书，之后在9月份收到证监会首次公开发行反馈意见，要求对规范性问题和信息披露问题进行补充说明，如今再次递交招股书。
中国食品工业协会预计，2015-2019年我国休闲食品行业将保持17%的年均复合增长率增长，行业规模到2019年年底将达到2万亿元。预计，未来5到10年休闲食品主营业务收入将达到食品行业总收入的五分之一以上。
随着人们生活水平的提高和消费升级的大趋势，随处可见的零食应有尽有，购买渠道也多种多样，中高端休闲食品正在逐渐成为人们日常生活中的必备品。
数据来源：尼尔森
这些都决定了我国零食市场未来几年仍将继续保持一个较快的发展速度。除此以外，我国零食市场将会呈现出以下特点：市场集中度将有明显提升、继续全渠道融合、高端市场快速发展等。
市场颇为巨大，也意味着抢着分蛋糕的企业竞争压力同样很大。近年来，休闲零食行业间的竞争愈演愈烈，休闲零食企业个个“明争暗斗”。
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甘源食品冲刺IPO的野心
相比起同行业的竞争对手，已成立有13年之久的甘源食品，在资本市场的布局已然掉队。
自2006年成立以来，甘源食品一直专注于休闲食品的研发、生产和销售，现已发展成为以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业，目前主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、锅巴、麻花、江米条等在内的近百种多品类休闲食品组合。
此次发行前，甘源食品控股股东、实际控制人是严斌生，持有公司74.99%的股份。
1997年，严斌生来到广东东莞七宝一丁食品公司从事销售工作，凭着对市场的了解，他意识到开发休闲食品大有可为。机缘巧合下，2000年他了解到番禺一家小食品厂因经营不善准备出售，面对这个偶然的机会，他果断坚决的东拼西凑筹资50万元接手了这家小食品厂，甘源品牌由此开始进入市场。
为了给家乡人更多就业和致富的机会，2006年他毅然决然回到萍乡办厂，在萍乡市湘东区腊市镇创立了首家萍乡市甘源食品厂。
2015年9月，为了将公司进一步做大做强，甘源食品与国信证券签订了IPO辅导协议，2017年初聘请黄晓明为产品代言人，并在电视台进行广告投放，争取能够在2019年主板上市。
作为豆类零食品类的引领者，甘源食品也在不断求变。据了解，甘源2020年的目标销售额为50亿元。
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业绩增长背后的隐忧
2016-2018年，甘源食品实现营业收入7.08亿元、7.88亿元以及9.11亿元，同比增长11.30%以及15.61%；实现净利润分别为0.49亿元、0.62亿元和1.20亿元。报告期内公司主营业务收入占营业收入比例分别为99.87%、99.75%、99.77%，主营业务突出。其他业务收入主要为废料处置收入，金额和占比均较小。
甘源食品的业绩保持增长，一方面来自公司拓展市场，另一方面则来自于公司提价措施。
例如，2017年至2018年，综合果仁及豆果系列每千克的售价由34.61元/千克增长了15.66%至40.03元/千克，在成本小幅波动的背景下，实现了单位营收的逐步增加。通过提价实现收入增长，在快消品行业并非个例，洽洽食品、涪陵榨菜等都曾如此操作。
招股书显示，甘源食品在2018年实现的营业收入约9.11亿元。而三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子在2018年实现的营业收入分别约70.02亿元、41.97亿元、11.08亿元。甘源食品今年上半年实现的营业收入约4.49亿元，而2019年上半年三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子实现的营业收入分别约45.11亿元、19.87亿元及6.41亿元。
可见，甘源食品不仅在资本布局上慢了半拍，在营业收入上，比竞争对手也逊色不少。
经销模式是公司最主要的销售模式，收入占比达到80%，公司发展经销商渠道负责全国各地大卖场、连锁商超、小型超市、便利店、批发市场等渠道的销售。混乱的经销商体系，曾使得甘源食品深陷经销商系列纠纷，例如，贵州省销售人员在2017年报告期内推出大型团购活动，但是收到贵州省内经销商付款并不发货，引起经销商大范围诉讼，要求退款赔偿。
值得一提的是，2018年8月，领誉基石“突击”入股甘源食品的行为引起证监会的关注。招股书显示，2018年8月15日，甘源食品股东严斌生、严海雁与领誉基石签署《股份转让协议》，领誉基石合计作价5000万元受让了甘源食品2.5%的股份。
在首发反馈意见中，证监会要求甘源食品补充披露增资及股权转让的原因、价格、定价依据，说明定价的公允性。
甘源食品在招股书中说明：本次增资原因系领誉基石看好发行人的经营情况、发展计划、行业前景以及团队，本次转让甘源食品整体估值20亿元，符合市场定价原则以及转让方预期，同时引入外部专业机构投资者有利于提升公司治理水平。
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结 语
国内休闲食品行业轻研发、重营销是行业通病，甘源食品也是如此。
此次IPO募集的资金，招股书显示，甘源食品拟在上市后募资约9.54亿元，用于年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目、营销网络升级及品牌推广项目、电子商务平台建设项目、信息化建设项目、研发中心建设项目及自动化生产线技术改造项目。
虽然黄晓明2年的代言已经到期，代言费共计1,200万元，而2016年至2018年，公司研发投入分别为312.07万元、305.69万元和604.30万元，仅占比各期营收比重为0.44%、0.39%和0.66%。
不仅如此，甘源食品也曾多次曝出过食品安全问题。招股说明书显示，甘源食品曾两次因食品添加剂问题被告上法庭。不过最后以主张不成立、原告撤诉收场。
大幅提价无疑降低了甘源食品的市场竞争力，在红海竞争下，公司依赖价格粉饰的业绩能否持续成为疑问。
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