注意：本年的留存收益，就是 “留存收益增加”= 预计销售收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）
筹资总需求＝预计净经营资产合计－基期净经营资产合计＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售收入增加
留存收益率＝1－股利支付率
§1增量法：
外部融资额＝（预计净经营资产－基期净经营资产）－可以动用的金融资产－留存收益增加
＝⊿净经营资产－可以动用的金融资产－留存收益增加
⊿净经营资产＝⊿经营资产 － ⊿经营负债
外部融资额＝（经营资产销售百分比 － 经营负债销售百分比）×销售收入增加 － 预计销售收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）－可动用金融资产
注意：经营资产是含长短期的。
我的理解：为什么第一项是乘以销售收入增加？因为经营资本是一直留存滚动的，只要投入进去，销售收入不变，净经营资本就不变。所以外部融资额，先是由于销售收入的变动而引起的。
§2外部融资销售增长比：
假设可动用金融资产为0：外部融资额那个等式，两边除以（销售收入×增长率）得
外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×（1－股利支付率）
注意：一般算得是小数，不用百分号。用外部融资额÷⊿销售额，照样得出此指标
§3内含增长率
企业外部融资＝0，即外部融资销售增长比＝0时的销售增长率
注意：可动用金融资产为0不是求内含增长率的必要条件，可以不为0
设外部融资销售增长比= 0，则：
经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率××收益留存率 ＝ 0
一般用来求销售增长率的。式中的“增长率”就是内含增长率
§4可持续增长率
不发行新股，不改变销售净利率，资产周转率，负债/权益比（或权益乘数），利润留存率时，公司销售所能增长的最大比率。
1）可持续增长率与企业外部融资额为0的这个前提无关。因为有可能为了满足财务政策要求，而去借贷。
2）本年的可持续增长率与上年的可持续增长率：如果那4个率有变化，则本年的可持续增长率不等于上年的
3）下面7率相等，是指本年的7率相等，不意味着本年一定等于上年。因为如果那4个率有变化，就不可能等于上年的。要想等于，必须那4个率也不变
4）见经营效率想销售净利率和资产周转率，见财务政策想产权比率，利润留存率
| 假设条件 | 含义分析 | ||
| 不发行新股 | （1）不愿意或者不打算增发新股和回购股票（包括股份回购，下同） | 所有者权益增长只来源于留存收益增加额 | 所有者权益增加＝留存收益增加 |
| 经营效率不变 | （2）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息 | 销售净利率不变（净利润与销售收入同比增长） | 销售增长率＝净利润增长率 |
| （3）公司资产周转率将维持当前水平 | 资产周转率不变（资产总额与销售收入同比增长） | 销售增长率＝总资产增长率 | |
| 财务政策不变 | （4）公司目标资本结构不变 | 权益乘数不变或资产负债率不变可以推出权益乘数、产权比率不变 | 总资产增长率＝负债增长率＝所有者权益增长率资产、负债、所有者权益同比增长 |
| （5）公司目前的股利支付率不变 | 利润留存率（或股利支付率）不变 | 净利增长率＝股利增长率＝留存收益增加额的增长率留存收益增加额＝销售收入×销售净利率×利润留存率 | |
| 上述5假设条件成立的情况下，销售的实际增长率＝可持续增长率 |
| 根据期末所有者权益计算 | 根据期初所有者权益计算 |
| 可持续增长率＝×销售净利率×总资产周转率×利润留存率＝ ＝ | 可持续增长率 = = 期初权益净利率 × 利润留存率 |
| 销售增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝所有者权益增长率＝净利润增长率＝股利增长率＝留存收益增加额的增长率。 | |
| 记忆方法：两个公式：资产 = 负债 所有者权益§ 净利润 = 股利 留存收益 企业赚得的利润，用来发股利和留下来。 | |
| 在稳定状态下，本年的销售增长率 = 本年的实体现金流量增长率 = 本年的股权现金流量增长率。 |
§5存在通货膨胀的情况下：
| 1） | 基期销售收入＝单价×销量 |
| 2） | 预计销售收入＝单价×（1＋通货膨胀率）×销量×（1＋销量增长率）＝基期销售收入×（1＋通货膨胀率）（1＋销量增长率） |
| 3）注意销量增长率就相当于实际增长率 | 销售收入的名义增长率＝＝（1＋通货膨胀率）×（1＋销量增长率）－1 |
| 4）单价变动引起的销售增长变动。其实这个跟通货膨胀率那个公式类似。 | 销售收入增长率=（1 单价增长率）×（1 销量增长率）—1 |
§6所有者权益增长率的计算
所有者权益增加额＝净利润×利润留存率
所有者权益增长率＝＝
§7可持续增长率与实际增长率
1）首要明确：可持续增长率与实际增长率不一定相等
2）若下期同时满足可持续增长的5个假设条件，即下期在本期基础上实现可持续增长时，才会：下期实际增长率＝下期可持续增长率＝本期可持续增长率
| 在不增发新股的条件下，资产周转率和资本结构（权益乘数、资产负债率、产权比率）不变 | 在不增发新股的条件下，资产周转率和资本结构（权益乘数、资产负债率、产权比率）不变，则：下期实际增长率＝下期可持续增长率＝下期资产增长率＝下期股东权益增长率 | 销售净利率或利润留存率提高 | 下期实际增长率＝下期可持续增长率下期实际增长率＞本期可持续增长率下期可持续增长率＞本期可持续增长率 |
| 销售净利率或利润留存率降低 | 下期实际增长率＝下期可持续增长率下期实际增长率＜本期可持续增长率下期可持续增长率＜本期可持续增长率 | ||
| 理解： | 下期的销售净利率提高使留存收益超常增长，使下期实际增长率超过了本期的可持续增长率 | ||
| 在不增发新股的条件下，销售净利率和利润留存率不变 | 资产周转率或权益乘数提高 | 下期实际增长率＞下期可持续增长率＞本期可持续增长率 | |
| 资产周转率或权益乘数降低 | 下期实际增长率＜下期可持续增长率＜本期可持续增长率 | ||
| 4个财务比率不变增发新股 | 下期实际增长率＞下期可持续增长率下期实际增长率＞本期可持续增长率下期可持续增长率＝本期可持续增长率 |
推导解释：
| 资本结构（权益乘数）不变不发新股资产周转率提高 | 1）资产周转率＝à资产周转率提高à收入的增长率＞资产的增长率à下期实际增长率＞下期资产增长率2）资本结构不变à下期资产增长率＝下期股东权益增长率3）不发新股à下期股东权益增长率＝下期可持续增长率 | 下期实际增长率＞下期可持续增长率 |
| 影响可持续增长率的因素提高，（资产周转率提高） | 下期可持续增长率＞本期可持续增长率 | |
| 资产周转率不变不发新股权益乘数提高（或资产负债率，产权比率提高） | 1）资产周转率＝à资产周转率不变à收入的增长率＝资产增长率à下期实际增长率＝下期资产增长率2）权益乘数 = à权益乘数提高à下期资产的增长率＞下期股东权益增长率3）不发新股à下期股东权益增长率＝下期可持续增长率 | 下期实际增长率＞下期可持续增长率 |
| 影响可持续增长率的因素提高，（权益乘数提高） | 下期可持续增长率＞本期可持续增长率 | |
| 4个财务比率不变增发新股 | 1）资产周转率不变à下期实际增长率＝下期资产增长率2）资本结构（权益乘数）不变à下期资产增长率＝下期股东权益增长率3）增发新股à下期股东权益增长率＞下期可持续增长率4）影响可持续增长率的4个比率不变à下期可持续增长率＝本期可持续增长率 | 下期实际增长率＞下期可持续增长率下期实际增长率＞本期可持续增长率下期可持续增长率＝本期可持续增长率 |
总结：
可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念：
1）可持续增长率——不发行新股，不改变销售净利率，资产周转率，权益乘数，利润留存率时，公司销售所能增长的最大比率
2）实际增长率——公司本年销售额与上年销售额相比的增长百分比
不发股票、回购股票的情况下：
四个比率不变——实际增长率 = 本年可持续增长率 = 上年可持续增长率
有比率增加——1）实际增长率>上年可持续增长率 2）本年可持续增长率>上年可持续增长率
有比率减少——1）实际增长率<上年可持续增长率 2）本年可持续增长率<上年可持续增长率
四个比率到了极限，只有发行新股才能提高销售增长率
资产周转率和资本结构（权益乘数、资产负债率、产权比率）不变的情况下
同一期间的实际增长率＝可持续增长率
理解可持续增长率与实际增长率：
每年年末，根据本年的实际数据（年末数据都是确定的历史了） 可以计算一个可持续增长率，这个增长率，是假设未来（下一年）保持和本年指标（这些已知的指标）一样，且不发新股时候，能达到的最大增长率。也就是每年计算的是下一年可以达到的增长率，换到下一年的角度来看，实际增长率不一定等于上年末计算时候的那个可持续增长率，只有下年满足了这些假设，才可能使得这些指标不变的情况下达到，可持续增长。如果下一年指标变了，那在下年末，根据变了的指标计算得到的就是下一年的可持续增长率，结合之前的解释，这个可持续增长率是下一年末计算的，下下年满足假设能达到的增长率。
1. 实际增长率，就是企业的销售收入增长率
2. 实际增长率不受可持续增长率的约束，企业收入能增长多少，实际增长率就是多少
3. 可持续增长率只是不进行外部融资所算出的理论中的增长率，它不是事实。实际上经过企业一年的经营，企业的实际增长率和可持续增长率经常不一致，当然有的时候也可能是相等的
4. 在不增发新股和不回购股票的情况下，本年的可持续增长率＝本年股东权益增长率。
资产周转率上升时，本年实际增长率>本年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率> 本年股东权益增长率； 由于：本年可持续增长率＝本年股东权益增长率，因此，本年实际增长率>本年可持续增长率
5. 销售净利率或者留存收益率上升，由于资产周转率不变，本年实际增长率＝本年资产增长率；由于资产负债率不变，本年资产增长率＝本年股东权益增长率，所以本年实际增长率＝本年股东权益增长率＝本年的可持续增长率
